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海通证券经济正经历显著失速dd-【新闻】

发布时间:2021-04-11 03:04:19 阅读: 来源:多功能电热锅厂家

海通证券:经济正经历显著失速

3季度经济数据公布后,股市大跌,国债期货也大幅下挫。股债齐跌背后的原因何在?海通证券宏观分析师姜超认为:真相只有一个,即经济正经历显著的失速。投资者有必要穿越数据看真相。

姜超表示,经济增长的真相只有一个,而统计局所公布的GDP数据只是对经济的一个描述指标,未必是最准确的指标。他表示自己05年入行,08年独立做债券研究,当年最深刻的教训是太天真,居然直接相信了公布的各种数据。如果大家把08年的投资、消费数据找出来看一下,可以发现从08年年初一直到3季度经济都好得不得了,但08年的股市很惨,从6000点一直跌到1600点。所以在中国做投资首先要辨别数据的真假,因为有些数据是为了各种目标服务的。

他认为,客观分析,真实GDP增速在7%左右。经济可以分成三次产业,一产可以忽略,二产和三产各占一半左右。按照官方数据,3季度GDP增速从7.5%下降到7.3%,其中服务业从8.2%降到7.7%,而第二产业增速稳定在7.4%。事实是3季度工业增速从8.9%大幅下降到8%,而在第二产业中工业的占比接近90%,剩下只有10%左右归类到建筑业,这说明第二产业的企稳有着非常明显的调整痕迹。如果保守假定3季度第二产业增速的降幅只有工业增速降幅的一半,那么就意味着GDP增速被高估了0.3%左右,3季度真实GDP增速应该在7%左右。海通证券是在14年2月就将年底的GDP增速下调到了7%,和市场的诸多主流的7.5%的预测形成鲜明反差。尤其是在今年8月份的工业增速跳水以后,坚定判断3季度GDP增速是7%。姜超认为,资本市场值得敬畏,所以坚持在用数据预测来表达经济真相。而且,如果大家睁大眼睛看的话,可以发现7月份以来10年期国开债利率的降幅接近100bp,而其所代表的无风险利率大幅下降也是目前债券大牛市以及股市估值大修复理论的基础。

到底谁是经济下行的元凶呢?姜超认为是投资。从3季度三驾马车的分项增速看,出口增速从5%升至13.1%明显回升,消费增速从12.3%降至11.9%小幅回落,而投资增速从17.1%降至14.4%大幅回落。而从对GDP增速的贡献来看,3季度出口贡献比上半年上升了2.8%,消费贡献下降了1.2%,而投资贡献下降了1.6%,毫无疑问投资是主要拖累。中国的投资主要有三大块,基建、制造业和房地产投资,但在3季度这三块投资全部熄火:3季度基建投资增速从24%降至18.5%,地产投资增速从12.8%降至10%,制造业投资增速从14.5%降至12.3%,均出现显著回落。

展望未来,投资增速依然不容乐观。其中地产泡沫的破灭制约地产投资。9月份地产销售面积同比降幅仍在10%,3季度降幅从7.5%扩大至12.7%,按照地产销量对投资2个季度左右的领先性,预示着地产投资最早到15年2季度才有希望见底。9月PPI降幅扩大到2%左右,意味着产能过剩仍在持续,约束制造业投资扩张。而地方政府举债面临全面规范,约束基建投资扩张。在此背景之下,14年投资增速或将降至15%,远低于去年的19.6%,而上一次投资增速在15%以下还是在01年。所以,海通证券表示对未来的经济走势依然谨慎。预测4季度GDP增速降至7.1%,14年全年GDP增速为7.3%,预测15年GDP增速降至7%。短期美国经济复苏对中国出口仍有支撑,预测未来出口增速仍是主要亮点。但此前公布的融资总量余额增速仍在持续下滑,加之地产销量的持续负增,均预示内需在未来半年内仍趋回落。

不过姜超在分析了经济压力之后也给出几个有希望改善的方面:一是制造业去产能真正开始。产能过剩的行业去完产能,再焕发第二春也不是没有发生过的事。二是就业无忧,居民收入增速超过了GDP增速,消费相对稳定。三是利率下降的趋势没有变化,货币宽松应该会延续。四是四中全会“依法治国”传递了正能量,未来或从速度至上转向公平优先,从部分先富转向共同富裕。

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