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社评在降息周期中保持货币政策稳健

发布时间:2021-01-21 15:13:16 阅读: 来源:多功能电热锅厂家

社评:在降息周期中保持货币政策稳健

5月10日,央行宣布,自5月11日起,一年期存贷款基准利率各下调0.25个百分点,其他档次存贷款基准利率相应调整;同时,将存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.3倍调整为1.5倍。

从时点的选择来看,降息的直接原因是通胀继续维持在较低水平。5月9日国家统计局公布了4月份的价格指数,CPI同比上涨1.5%,PPI同比下降4.6%。一季度货币政策执行报告判断,物价保持低位运行的概率较大。统计局的数据证实了这一判断,于是央行迅速下调了利率。

中国央行实施货币政策要综合考虑多个目标,其中物价目标具有独特的重要性,对利率调整起着重要作用。2012年6月和7月,央行连续两次降息,就是以CPI同比涨幅跌到3%以下为前提的。之后直到2014年11月,在两年多的时间里,虽然GDP增长率下滑到8%以下,央行却一直没有降息,原因之一是CPI涨幅仍然维持在2%以上并存在重返3%的可能性。而现在,CPI涨幅稳定在2%以下,减少了央行降息的顾虑。

央行降息的深层原因,则是对均衡利率水平下降的适应。一季度货币政策执行报告提到了均衡利率这个概念,它应该大致等于投资回报率(一般用经济增长率代表)。中国经济进入新常态,经济增长率会下滑,这意味着投资回报率以及均衡利率水平将下降。为适应这种新常态,适度下调利率是必要的,这可以降低企业融资成本、减少房贷客户月供支出。

上述两方面的原因使中国进入了降息周期。自去年11月以来,央行已经3次下调基准利率。在本次降息之前,人们对于央行是否继续降息还有疑问。本次降息是半年内的第三次,这说明,在稳健货币政策基调下,央行也可以连续降息。降息周期就此确立,今后还可能会有多次降息,并会有相应的降准,这取决于经济增长和通货膨胀的具体情况。

那么,在降息周期中,货币政策如何体现“稳健”呢?稳健要体现为松紧适度,防止大水漫灌。如何在流动性松紧适度的情况下使实体经济的融资成本下降,将是央行未来要面对的重大挑战。在新常态下,实体经济的投资回报率下降,但房地产市场、资本市场的收益率仍然比较高,有的地方政府主导的基础设施投资则具有一定的软约束特征。在很多时候,实体经济与这些高收益、软约束的部门在争夺融资时处于下风,资金可能优先流向那些部门。我们已经看到,对于央行去年以来的降息降准,房地产市场、资本市场已经先于实体经济活跃起来。这次周日降息,周一股市就大幅上涨,沪指上涨3.04%,突破了4300点。

目前的情况是,实体经济处于货币政策传导渠道的末端,当它得到“灌溉”时,有可能那些高收益、软约束的部门也就过度“吸水”,甚至影响对实体经济的“灌溉”。因此,在降息周期确立之后,疏通货币政策向实体经济的传导渠道变得尤为重要。

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