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大摩报告称前程无忧股价尚有55上升空间

发布时间:2021-01-21 19:05:11 阅读: 来源:多功能电热锅厂家

5月7日消息,摩根士丹利今天发表研究报告称,前程无忧市场份额持续升高,网站流量超过智联招聘和中华英才网的总和,且在线招聘业务对其营收的贡献已近50%,这部分业务发展前景广阔,此外随着中国经济大环境的转好,企业招聘需求持续恢复。综合这些利好因素,摩根士丹利维持对前程无忧的“增持”评级,并认为其股价尚有55%的上升空间。

以下是报告全文:

业绩超出预期:第一季度总营收同比大增42%至人民币2.41亿元,较公司目标和我们的预期均高出6-7%。净利润达到去年同期的4倍,较公司目标和我们的预期高出31-45%,主要归功于更好的成本控制。2011财年摊薄每股收益逾期将增长34-36%。

利好因素:1)在线招聘业务营收同比大增61%,占总营收43%,这是过去三年来的最高增速,单独客户数量更是同比增长了76%;2)印刷广告业务实现反弹,同比增长31%,其中每个广告页面收费增长了22%;3)营运利润率达到25%,创下历史新高,主要得益于成本控制的加强和需求增长;4)前程无忧在第一季度回购了其总发行在外股票的0.3%,每美国存托凭证约支付18.1美元,而现在的股价介于18-19美元之间。

利空因素:1)因为季节性因素,前程无忧预期第二季度营收仅环比增长-2%到2%;2)每在线客户营收同比下降了9%,部分原因是新客户支出较少,拉低了总金额。

市场份额增加,行业前景看好:根据折现现金法(DCF)估值,我们认为前程无忧股票的公允价值应为每股28.8美元,这意味着股价还有55%的上升空间,其中账面现金结余贡献了约40%的市值。值得一提的是,1)根据艾瑞咨询的预测,今年中国在线招聘业务总营收将同比增长23%,发展速度将远超过去年的9%;2)中国PMI雇佣指数3月份环比增长6%至52.9,4月份又环比增长0.6%至53.2,显示企业招聘需求持续恢复;3)根据的排名,前程无忧在同类网站流量中遥遥领先,其竞争对手智联招聘和中华英才网的流量之和仅有其90%,而一年前这两家网站流量总和还达到前程无忧的1.25倍;4)在线招聘业务对前程无忧总营收的贡献率从2007年的33%增长至48%,人力资源服务贡献率从16%增长至23%。我们认为在线招聘业务的发展前景比线下业务广阔,而人力资源服务可以加强对用户的粘性。

股票评级:增持

行业前景:有吸引力

按ModelWare模型计算的实际EPS:(2009年12月)人民币4.03元;

按ModelWare模型计算的预期EPS:(2010年12月)人民币7.33元;(2011年12月)人民币9.68元;(2012年12月)人民币10.75元

目前股价:18.64美元(2010年5月6日)

市值:5.18亿美元

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